Crowdsourced employer reviews and stock returns
1. Summary
【028】乌合之众 or 群众的智慧：员工评价与股票收益
- 作者找到了一个很棒的数据集—— Glassdoor 提供的员工评价数据——并以此为基础进行了研究。Glassdoor 提供了员工对公司的综合评价和 5 个子项（职业机会，薪酬福利，工作/生活平衡度，高层管理，企业文化与价值）的标准化评价，所有评价皆为 1 至 5 星。此外，员工还可以输入任意文字说明自己眼中公司的优点和不足。最后，自 2012 年起，Glassdoor 还额外提供关于公司未来前景的调查数据。该数据集包含 2008 至 2016 年间，共 1238 家公司 16602 个公司-季度样本。
- 由于评价数据总量较少，因此，作者采用了季度换仓，而非常见的月度换仓。特别地，为了保证评价可靠，他们要求公司在最近两个季度至少各有 15 条评价记录。在此基础上，作者依据员工评价变化将股票分为 5 组。理论上，员工评价变高，意味着经济环境及公司前景很可能在变好，在其他条件相同的情况下，公司应有更好的表现。
- 结果显示，最近一个季度员工评价上升的公司，确实有着更好的表现，无论是等权还是市值加权组合，价差组合都有着显著的超额收益和Fama–French–Carhart 四因子 alpha 。(此处使用Newey–West t-statistic 进行检验)
- 此外，高低评价变化组合的主要公司特征（beta、规模和 BM）基本一致，动量也非常接近，而员工评价变化平均相差超过 1 星。这显示组合表现的差异，很可能不能由其他因素所解释。
- Fama-MacBeth 回归分析进一步支持了这一点。无论是单变量回归，还是控制了不同的公司特征后，员工评价变化都有显著的风险溢价。
- 另外，员工评价变化的影响主要是短期效应，因其对 2/3/4 个月后的当月收益没有显著影响。