Nominal Price Ilusion

• 何贵华, 崔宸瑜, 高皓, and 屈源育. "名义价格幻觉——基于证券分析师目标价格预测的经验证据." 金融研究 492, no. 6 (2021): 189-206.
• 【金融研究】名义价格幻觉——基于证券分析师目标价格预测的经验证据

1. Details

• 名义价格幻觉: 很多投资者常常错误地认为低价的股票更便宜，低价的股票更可能上涨。
• 与名义价格幻觉的预测一致，本文研究发现，在控制了公司基本面信息、贝塔系数以 及其他与股票回报相关的公司特征之后，证券分析师对低价股未来回报的心理预期仍然显著高于高价股。
  • 这一现象在规模小、上市时间短、股票收益的波动性大、财务透明度 低和无形资产占比大等难以估值的股票中表现得更加明显。
  • 作者还借助股票送转引起的 股价“机械性”下降，为名义价格幻觉提供了进一步的证据。股票除权后，证券分析师对送转股未来回报的心理预期显著高于没有进行股票送转的配对股票。
• 后续研究表明，证券分析师对低价股做出显著高于高价股的股票回报预测，的确是证券分析师心理预期的如实反映，而不是因为:
  • 证券分析师跟踪的低价股确实比高价股有更好的投资机会，在未来能够实现更大幅度的价格上涨;
  • 证券分析师有意揣度其他投资者的心理，发布迎合投资者心理的目标价格，以最大化所在证券公司的利益。